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時間：2021-09-25瀏覽量： 作者：財新網來源：
2016年伊始，在岸和離岸人民幣匯率又現一波快速貶值，令市場頗感意外。連續兩日的人民幣兌美元中間價顯示，央行對雙邊匯率波動的容忍度或有提高。
1月4日，中國銀行間外匯交易中心形成在岸人民幣匯率（CNY）和由國際投資者交易形成的香港離岸人民幣（CNH）均呈大幅貶值走勢。16點30分的CNY收盤價為6.5172，但在夜間交易中一度跌破6.53。1月5日，CNY小幅升值。
CNH則連續兩個交易日大幅貶值。1月5日最低跌破6.65，CNY和CNH的價差一度超過1300個基點，為2010年7月形成離岸人民幣匯率市場以來的最大價差。
此次人民幣加速貶值的觸發點，是體現央行政策意圖的美元兌人民幣中間價意外走低。1月4日美元兌人民幣中間價報6.5032，較前一交易日收盤價貶96個點，下調幅度創“811”匯改以來的新高，強化了在岸和離岸市場的貶值預期。
興業證券首席宏觀分析師王涵指出，1月4日的中間價公布后，市場對央行匯率政策的恐慌情緒上升。離岸人民幣期權波動率曲線在短端出現倒掛，隔夜期權隱含波動率明顯高于一周期權波動率，顯示市場認為央行調控中間價再次成為匯率風險的主要來源。
中金公司首席經濟學家梁紅認為，“人民幣匯率彈性”已成為新的不確定性的重要來源。她認為，關于政策立場的有效溝通以及維護該立場的斷然措施，有助于在市場波動時減少“羊群”效應。市場目前還沒有看到這方面的具體進展。
一位香港投行做衍生品交易的人士說，中間價一直貶，中資銀行也不怎么“干預”，大部分人就都做多美元。
一位央企資金部人士亦表示，央行近期對市場的干預確實較少，主要是中美利率政策背離環境下，人民幣本身有貶值壓力。此時如果逆市而動，不太可能。“人民幣兌美元匯率雙向波動是趨勢，目前的這個幅度還算正常，大家應該習慣。”
“811”匯改以來，人民幣兌美元中間價與前一交易日的收盤價更加連續，央行體現政策意圖主要通過釋放信號、引導預期和直接參與市場交易來體現。直接入市干預則消耗“真金白銀”，2015年11月末的中國外匯儲備余額已經較最高點下降逾5000億美元。
中金公司分析師陳建恒等發布的報告認為，考慮到維穩匯率需要付出的代價太高，央行可能也有意減少市場干預，讓匯率順應市場預期的方向變動。
但匯率波動加大對持有外債和進出口企業而言，意味著不確性的增加。一位向企業提供匯率咨詢的人士表示，去年前來找其咨詢匯率風險應對的企業增加很多。
“對經濟的沖擊以及社會承受度，是央行增加人民幣匯率彈性中最重要的關切。”上述向企業提供匯率咨詢的人士表示，人民幣貶值壓力短期內不會釋放完，總體看來央行對匯率波動采取更容忍的態度，同時社會上對匯率貶值的容忍度也在提高。
陳建恒等在報告中預計，從實際的資金流向來看，人民幣仍會存在較明顯的貶值壓力。因為居民會盡量利用自己5萬美元的換匯額度；企業的外幣負債陸續到期以及部分企業提前償還外幣負債，也會形成持續的購匯需求。
“從央行的角度來看，2016年會容忍人民幣對美元出現一定幅度的貶值，來放松匯率條件。但最終實際的貶值幅度也需要依美元的強弱而定。”陳建恒等在報告中指出。
此外，還要看國內去產能、去庫存、去杠桿的落實，以及改革措施的突破，能否帶來實體經濟企穩和人民幣貶值預期的分化。
2016年起還需要關注在岸人民幣匯率市場夜間交易的潛在影響。1月4日是銀行間外匯市場交易系統延長時間的首日，收盤時間由16:30推遲至23:30。但央行稱，考慮到夜間交易的流動性相對較差，可能使市場出現較大波動，匯率容易失真甚至有被操縱的可能，仍用16:30人民幣兌美元即期詢價成交價作為當日收盤價。
上述向企業提供匯率咨詢的人士認為，海外銀行等金融機構沒有大量進入銀行間外匯市場之前，延長交易時間對整個市場沒有質的影響，中國企業主要在白天進行交易。
從夜間交易開放的前兩個交易日看，交易規模的確較小，成交并不活躍，但報價跟16:30之前相比有較大波動，值得引起關注。1月4日夜市開盤后人民幣更快貶值，跌破6.53；1月5日夜盤報價先明顯貶值至6.52以上，后回調，至23:30收于6.5157，較16:30的收盤價小幅升值。
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