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11月25日，上海國盛(集團)有限公司50億元可交換公司債券在上海證券交易所正式掛牌上市，成為迄今為止國內證券市場發行規模最大的可交換公司債券。

此次國盛集團以持有的上海建工A股股票作為擔保物發行可交換公司債券，被視為上海市新一輪國資國企改革的重要內容之一。自2014年被上海市政府確定為國有資本流動平臺后，國盛集團此次創新的資本運作方式引發市場廣泛關注。

國盛集團黨委書記、董事長張立平對《第一財經日報》記者表示，作為國資流動平臺，國盛集團正在積極探索有效路徑讓持有的可流動股權真正動起來，通過市場化的方式，把盤活的資金用于戰略性新興產業、城市基礎設施的建設以及社會保障的補充，成為國資優化布局的重要渠道。

受投資者熱捧 “15國盛EB”溢價28%發行

在可交換債供給稀缺以及資本市場“資產荒”的大背景下，國盛集團此次發行的可交換公司債“15國盛EB”(債券代碼：132004)以28%溢價發行，仍然受到投資者的踴躍申購。

國盛集團11月3日公告，擬以持有的上海建工A股股票作為交換標的，公開發行50億元的可交換公司債券，初始換股價格為10.52元/股，較11月2日上海建工收盤價8.22元溢價28%。票面利率為1%，到期后公司將以本次發行的可交換債票面面值的103%價格(不含最后一期年度利息)向投資者兌付全部未換股的可交換債。

債券發行期為6年，投資者擁有充足的轉股機會，同時該債券還設定了幾乎所有轉債產品的下修價格、投資者回售、強制贖回等含權條款，表達了較強的換股意愿。

據悉，該債券在路演時受到投資者熱捧，網下有效申購超過2萬億，中簽率僅有0.17%。11月9日，國盛集團順利完成發行工作，成功募集資金50億元人民幣。

分析人士認為，盡管“15國盛EB”溢價28%發行，但考慮到當前轉債市場的稀缺性以及資產配置荒，因此機構參與熱情高漲。

所謂可交換公司債，指的是上市公司股份持有者，通過抵押其持有股票給托管機構進而發行的公司債券，該債券持有人在將來可以按照債券發行時約定的條件，用持有的債券換取發債人抵押的上市公司股權。

由于可交換公司債在一年后才能轉股，因此相比直接在市場上減持股票，市場普遍認為這種方式對股市沖擊較小，是國資股權運作一種較為穩妥的方式。

對于我國資本市場而言，可交換公司債券尚屬比較新的金融產品。第一單為2014年底發行的“14寶鋼EB”，迄今市場以公募方式發行的可交換公司債一共只有4單。

國資流動平臺揭開神秘面紗

“在眾多的運作方式中，可交換債是當前比較合適的工具之一。”國盛集團副總裁李安對《第一財經日報》記者解釋道，發行可交換債符合有關部門對于國有資本流動平臺運作公開、合規、市場化的要求，有效地盤活了國有股權，增強了平臺的流動性。

“通過發行債權獲得的資金我們將用于投資其他戰略新興產業，以助推上海產業優化升級。”

與此同時，發行可交換公司債也符合資本市場規則，在優化標的公司股權結構的同時最大限度減少對市場沖擊，有利于國資上市公司市值穩定。在利用較低的財務成本盤活資金的同時，可交換債因換股溢價率的設定，可以分享標的公司的未來增值。對于投資者而言，可以共享國資國企改革的成果，向市場提供一個創新產品。

自2014年被上海市政府確定為國有資本流動平臺后，國盛集團顯得頗為“神秘”，而通過此次國資股權運作，上海國資流動平臺的運作方式也變得更加脈絡清晰。

按照募集說明書介紹，國盛集團通過發行債券獲得的資金，將用于投資戰略新興產業等項目，助推上海產業優化升級，充分體現流動平臺參與國資國企改革、盤活資產優化布局的職能。

對于下一步在國資運營方面的布局，張立平表示，國盛集團將進一步優化國資流動平臺的戰略布局，通過劃轉、增資、資產置換等多種方式，使流動平臺成為上海國資的持股主體。

同時，支持配合被持股企業的改革發展和資本運作，推動其資產證券化和被持股企業間的多層次合作。

“以本次發行可交換債為契機，進一步利用多種方式實現股權平穩流動。同時積極促進上海的科創中心建設和產業轉型，投資戰略性新興產業，支持基礎設施建設。”張立平說道。