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截至上周五收盤，南鋼股份報收于每股2.77元，在鋼鐵板塊個股股價排名中倒數第一。大幅下跌后，鋼鐵板塊已現多只2元股。銀行對鋼鐵行業持續收緊銀根，上市鋼企過著盈利差、成本高、債務重的苦日子，但其所處融資環境相對于非上市鋼企來說已算不錯。數月來人民幣的大幅貶值給多家大型企業帶來巨額匯兌損失，寶鋼股份首當其沖，并由此導致2015年年報凈利潤大幅減少。

受人民幣匯率波動拖累

在A股鋼鐵板塊中，寶鋼股份當數龍頭。公司近期發布的2015年業績快報令投資者捏了一把汗。

上周，寶鋼集團的上市平臺寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“寶鋼股份”）發布的2015年度業績快報顯示，公司去年實現營收1641.2億元，較2014年同比下降12.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤為9.61億元，較2014年同比下滑83.4%，盈利下滑幅度遠超市場預期。其背后究竟藏著哪些誘因呢？

寶鋼股份在公告中指出，凈利潤大幅下滑的主要原因是受下游行業需求持續低迷，鋼鐵產品購銷價差空間急劇收窄，人民幣匯率大幅貶值，公司切換美元短期融資，計提部分資產減值準備以及非經營性貢獻同比減少等因素影響。

鋼鐵行業景氣度低迷并非一兩年的事情，相對于板塊內其他上市鋼企，寶鋼股份的經營狀況較為穩定。僅是寶鋼股份2015年前3個季度的凈利潤，就已經達到23.2億元。但據此次公告顯示，2015年業績歸屬上市公司股東的凈利潤降至9.61億，在僅僅3個月的時間里，這樣大的變化其實主要來自非經營性收入的同比減少和匯率大幅波動，而并非由于公司自身問題所致。

事實上，此次人民幣匯率的波動確實對鋼企利潤造成壓力。人民幣貶值對于鋼鐵行業的影響，一方面會增加企業出口收入，再有就是增加鐵礦石進口成本，最關鍵的一個影響就是匯兌損失。

鋼材出口收入占比高的公司更加受益于人民幣貶值，在A股中，出口收入排名前十的上市鋼企：寶鋼股份、太鋼不銹、本鋼板材、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、馬鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、河北鋼鐵。從成本角度看，高進口依賴度公司成本上升壓力大，2016年我國鐵礦石對外依存度66%，人民幣貶值程度越大，成本上升的壓力越大。進口依賴度排名前十的上市鋼企為武鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光、重慶鋼鐵、安陽鋼鐵、河北鋼鐵、寶鋼股份、杭鋼股份。但據市場報告估算，人民幣貶值帶來的成本壓力較出口收入增加幅度稍弱。那么，另一個由匯率波動導致的明顯后果就浮出水面，那就是由此帶來的匯兌損失。

鋼鐵行業債臺高筑，在上市公司中，八一鋼鐵早在去年三季報就顯示，公司資產負債率已達100%，每股凈資產已經為負。由于人民幣貶值，在國際上負債較多的公司將遭受巨額損失。人民幣貶值意味著外幣借款和存款的金額增加，外債高企公司將承受大額匯兌損失，其中排名靠前的上市公司有寶鋼股份、武鋼股份、攀鋼釩鈦、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材等。

近期，寶鋼集團旗下另一上市平臺八一鋼鐵發布的2015年業績預告顯示，公司2015年預計虧損金額高達25億元，而且公司還可能因連續兩年虧損被實施退市風險警示。有業內人士表示，面對旗下上市公司如此慘淡的業績，寶鋼集團應加快調整產業結構，提高企業盈利能力。

負債率創歷史新高

在人民幣大幅貶值中，躺槍的不會僅有一家寶鋼股份。隨著業績快報陸續發布，鋼鐵板塊的整體盈利所受影響的實際情況將浮出水面，其背后的內因就是鋼企的負債率居高不下甚至創下歷史新高。但另一則較為振奮人心的消息是，供給側改革如若兌現，鋼鐵、煤炭等板塊恐會成為最大受益者。

上周最后一個交易日，股市出現反彈跡象，其中煤炭鋼鐵板塊飄紅，韶鋼松山、新日恒力以漲停報收，本鋼板材、西寧特鋼、華菱鋼鐵等個股當日漲幅超5%，寶鋼股份則連續3個交易日下跌。

進入1月以來，供給側改革成為鋼鐵、煤炭等板塊反彈的主要邏輯，板塊中部分個股受到資金關注。但從短期看，鋼鐵板塊整體的負債率處于A股首位，在34家上市公司中，寶鋼股份的資產負債率僅為47%，占有壓倒性優勢，但其經營壓力同樣十分艱巨。

國有重點大型企業監事會主席馬力強曾在近期的工作會上連用了3個“極其”來形容寶鋼的不易。他說：“2015年宏觀經濟形勢極其復雜，鋼鐵行業面臨的形勢極其嚴峻，企業經營極其艱難，寶鋼能取得這樣的業績已屬相當不易。”

僅去年9月底，34家上市鋼企的資產負債率平均為64%。而這個數據將隨著未來2015年年報的陸續出爐而被刷新。

僅從目前來看，負債率超過70%的有17家，尤其是八一鋼鐵資產負債率達到100%，成為上市鋼企中首家“資不抵債”、凈資產為負的公司。實際上，如果剔除政府補貼、剝離資產等因素，以34家上市鋼企扣非后的凈利潤測算，在2010年至2014年間，重慶鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、山東鋼鐵等9家鋼企，都出現了連續3年或連續3年以上虧損的情況。

2015年，上市鋼企仍在接受政府補貼，截至去年前三季度，34家上市鋼企所獲政府補助合計達23.2億元。此次寶鋼股份業績快報顯示凈利潤降幅達八成，其中一條重要原因就是“非經營性收入”同比大幅減少。分析人士認為，這其實就是政府補貼金額減少，恐怕寶鋼不會是唯一一家由于非經營性收入減少和人民幣匯率波動導致凈利潤大幅減少的公司。

非經營性收入不僅對于寶鋼股份十分重要，其他鋼鐵上市公司同樣依賴于此。如果按照“扣非”后的凈利潤計算，重慶鋼鐵從2010年至2014年實際已經連續虧損5年，虧損額合計達84億元，且該鋼企5年間幾度成為上市鋼企的“虧損王”。去年前三季度，重慶鋼鐵虧損34億元，預計2015年全年將為虧損狀態。

進入1月以來，煤炭、鋼鐵等產能過剩行業板塊中，部分個股受到資金關注。其中的邏輯是，從供給側入手的結構性改革思路端倪已現，如供給側改革以及清理“僵尸企業”已經成為政策重心，持續掙扎在盈虧線上的鋼鐵業必然率先受益。